Er konverterebare realkreditobligationer attraktive?
Danmark har et helt unikt og nærmest verdensberømt
realkreditsystem, som i årtier har skabt gunstige vilkår for
boligejernes finansiering af deres ejendomme. Men også danske og
udenlandske investorer har en stor præference for danske
real-kreditobligationer, når der er brug for en forholdsvis sikker
investering.
Det er således en ganske almindelig opfattelse, at de danske
realkreditobligationer - og ikke mindst de konverterbare - tilbyder
et pænt merafkast i forhold til danske statsobligationer. Det store
spørgsmål er imidlertid om denne opfattelse også kan dokumenteres
med fakta, og om konverterbare realkreditobligationer også lige nu
er mere attraktive end statsobligationerne.
På den korte bane er det sandsynligt, at
realkreditobligationerne vil fortsætte med at klare sig bedre end
statsobligationerne på grund af investorernes jagt på (mer)afkast,
men vores analyse viser, at det er tvivlsomt, om de konverterbare
realkreditobligationer vil være i stand til at levere et lignende
merafkast de kommende par år.
Det skyldes blandt andet, at den nuværende stejle rentekurve
favoriserer de stående lån frem for annuitetslån med lang løbetid,
på grund af rullet ned ad rentekurven. Hvis man som investor er
villig til at acceptere den større risiko, der opstår ved at sælge
calloptioner, vil det sandsynligvis være en fordel at investere i
statsobligationer kombineret med solgte calloptioner frem for en
traditionel investering i konverterbare realkreditobligationer.
> Læs hele analysen